Греция. Евро, рубль, доллар. Два сценария. — Кредит.бел

Греция. Евро, рубль, доллар. Два сценария. — Кредит.бел
Греция. Евро, рубль, доллар. Два сценария.Дефолт Греции по выплате кредита МВФ оказал сильное воздействие на рынки. Евро рухнул, доллар подрос, капитал побежал из рисковых активов в защитные, начался отток капитала с развивающихся рынков. В целом, все отреагировали совершенно стандартно. Теперь возможны два сценария.Сценарий первый. Греческий референдум, который Ципрас объявил для усиления своей переговорной позиции, приведет к незапланированному результату: греки проголосуют за продолжение реформ МВФ. Теоретически, Ципрас все сделал правильно: дефолт вовсе не означает отказа платить по долгам вообще. Наоборот, начинаются новые переговоры о реструктуризации долга и о новом графике погашения — на новых условиях. Греция хочет отказаться от своих прежних обязательств и списать часть долга. Сейчас общий объем долга 320 млрд евро — 175% ВВП. Чтобы снизить его до 100% ВВП, нужно списать 75%. Переговоры будут идти долго. Все это время сохраняется риск выхода Греции из зоны евро и из ЕС. Греки не хотят реформ, ведущих к сокращению зарплат и пенсий. Но еще больше греки не хотят выходить из зоны евро и из ЕС. И они вполне могут проголосовать за продолжение выплаты кредита на условиях МВФ. Тогда все вернется на круги своя правительство Ципраса уйдет в отставку, Греция получит новые кредиты и продолжит выплачивать долги. Евро стабилизируется по отношению к доллару и другим валютным парам, капиталы возвращаются в рисковые активы, рынки снова начинают расти.Сценарий второй. Греки поддержат Ципраса. Тогда череда дефолтов продолжится теперь это будут дефолты по платежам ЕЦБ или по коммерческому долгу. Но все они будут растянуты во времени. Постепенно встанет вопрос о выходе Греции из зоны евро и из ЕС. Но, во-первых, этот выход не будет автоматическим тут тоже нужно соблюдать процедуру референдумы и т.д. А во-вторых, он не будет неизбежным: даже после дефолта Греция может остаться в зоне евро. Последуют новые длительные переговоры о реструктуризации в общем, это тот же сценарий Ципраса, только с ним во главе и с поддержкой населения. Сильная переговорная позиция позволит грекам списать часть долга. В этой ситуации евро сначала упадет даже сильнее, чем при первом сценарии. Зато потом может и подрасти. Это сценарий несет в себе новые риски: банкам еврозоны и общей стабильности. Но банки немецкие и французские этот удар выдержат: у них рисков на Грецию 11 и 10 млрд евро соответственно, и им поможет ЕЦБ. А соблазн для Португалии, Италии и Испании проделать такую же операцию по списанию части суверенного долга будет сопряжен со слишком высоким политическим риском для правящих партий и вряд ли они на это пойдут. Единственным реальным риском в этой ситуации останется приход к власти радикалов как в Греции но это не случится в один день, с этим можно работать.Поскольку эффект ослабления евро при любом из сценариев будет длительным, его влияние и на доллар, и на нефть будет очень растянутым во времени. Нужно понимать, что, как бы ни повернулось дело с греческим дефолтом, мир не рухнет. Но влияние Греции на рынок нефти становится долгосрочным понижающим фактором. Если события будут развиваться по негативному для всех (и для Греции, и для ЕС) сценарию, то евро может в течение полугода достичь паритета с долларом, а нефть вполне может уйти ниже $50 за баррель WTI.С рублем все еще проще: он прямо реагирует как на доллар, так и на нефть. 10% движения по доллару и 15% по нефти могут загнать рубль в диапазон 65-70. Причем, скорее всего, сначала он медленно качнется к 80, а потом так же медленно (и с грустью) вернется к 65. Чего можно почти не опасаться, так это резких скачков — тут наш ЦБ, вроде бы, уже научился действовать в критической ситуации. То есть, это движение растянется месяца на 3-4, как это было и в октябре-декабре прошлого года.Неприятность случится с инфляцией и ключевой ставкой — обе они вновь начнут расти. Динамику предсказывать пока рано. В целом российскую экономику все это будет дополнительно (ко всем уже имеющимся прелестям) угнетать. Самое печальное — будут похоронены радужные планы ЦБ и банкиров вообще на реанимацию кредитования. А это, в свою очередь, ударит по ожиданиям роста потребления.Автор: Денис Ракша, управляющий партнер компании экспертного консультирования «НЕОКОН»